Стойкость Годовой отчет 2016

Новая услуга: облигации для растущего бизнеса

В прошлом году ABLV Bank предложил латвийским компаниям новую услугу — организацию выпуска облигаций — и уже провел две клиентские эмиссии. Каковы преимущества этого вида финансирования в сравнении с банковским кредитом и прямыми инвестициями (private equity) и реально ли эмитенту получить деньги под 4–5% годовых, рассказывают руководитель Отдела развития инвестиционных продуктов Жанна Яковицкая и кредитный менеджер Отдела проектного финансирования ABLV Bank Никита Клемперт.

Каковы первые результаты по новой услуге по итогам года?

Жанна Яковицкая: 2016 год — это две успешные эмиссии облигаций. Первую мы провели для холдинговой компании Baltic RE Group, которая работает в сфере недвижимого имущества премиум-класса. Для этой эмиссии ABLV выступил организатором, обеспечив полный сервис по подготовке необходимой документации для выпуска облигаций, а также провел первичное размещение в полном объеме эмиссии — 4 миллиона евро.

Второй проект — эмиссия субординированных облигаций для Citadele banka общим объемом 40 миллионов евро. Здесь ABLV выступил в роли консультанта по подготовке программы эмиссии облигаций, а также гарантом первичного размещения в объеме 20 миллионов евро. Для Citadele banka как эмитента уже на этапе начала проекта это означало уверенность, что эмиссия состоится как минимум в этом объеме. На оставшиеся 20 миллионов эмитент обеспечил привлечение инвесторов самостоятельно.

Помогать делать эмиссию для конкурента — это обычная практика?

Ж. Я.: Обычная практика — сотрудничать со своими партнерами. Эмиссия субординированных облигаций Citadele banka, для которой мы выступили консультантом, — наше ценное участие в развитии и укреплении партнерских отношений с Citadele banka. Кроме того, для нас самих это была перспективная инвестиция.

Перспективная — это какой купонный доход?

Никита Клемперт: 6,25% годовых. Конечно, нужно учитывать, что это субординированные облигации. Сейчас на рынке непросто найти надежные облигации с доходностью выше 4–5% годовых.

На каких клиентов рассчитана новая услуга?

Н. К.: Как правило, на средние или крупные латвийские компании. Они должны быть узнаваемы на рынке. У компании может быть достаточный денежный поток, чтобы обслуживать свои обязательства, но при этом для получения нового кредита в банке может не хватать обеспечения. Такое предприятие может обратиться к нам и в результате выпуска облигаций получить необходимый капитал на развитие бизнеса без дополнительного обеспечения.

Выпуск облигаций позволяет получить необходимый капитал на развитие бизнеса без дополнительного обеспечения.

В чем преимущества такого рода финансирования?

Н. К.: Облигации для эмитента намного удобнее, чем привлечение средств от private equity. Ожидание инвесторов по доходности на вложенный капитал в случае с private equity, как правило, 15–25% годовых. Для владельцев компании в большинстве случаев это означает потерю части контроля над бизнесом при запуске новых акционеров. В свою очередь, для компании с невысоким уровнем кредитного риска платежи по облигационному купону обойдутся в 4–8% годовых. Кроме того, выпуск облигаций позволяет популяризировать компанию на рынке капитала. Если первая эмиссия прошла успешно и впоследствии эмитент погасил свои обязательства в срок — доверие инвесторов растет, и следующие эмиссии могут быть размещены по более низким купонным ставкам.

Ж. Я.: Если клиент обращается в банк за бизнес-кредитом, условия, сроки возврата, процентную ставку — все это обычно диктует банк. В случае с облигациями у клиента есть возможность получить средства на рыночных условиях.

Н. К.: Еще один аспект — если предприятие берет кредит в банке, основную сумму обычно приходится гасить раз в месяц или раз в квартал. В случае с облигациями выплата основной суммы, как правило, происходит в конце срока погашения — обычно от двух до пяти лет в зависимости от срока облигаций. Это позволяет снизить текущую финансовую нагрузку на бизнес, реализовать новые проекты, для которых привлекались средства. Помимо этого эмитент самостоятельно устанавливает периодичность выплаты процентов, т. е. купона, — раз в месяц, в квартал, в полгода или раз в год.

К выплате какого процента надо быть готовым предприятию, которое решает сделать первую эмиссию? На рижской бирже бывали варианты от 1–2% для Latvenergo и до 10–12% годовых для компаний «быстрых» кредитов.

Ж. Я.: Мы готовы работать только с компаниями, у которых низкий или средний профиль риска. Мы не заинтересованы в высокорискованных эмитентах, пусть даже размер купонной доходности там бывает двузначным. Соответственно, доходность по необеспеченным облигациям наших целевых эмитентов должна быть на уровне 6–8% годовых, если эмиссия проводится впервые. При последующих эмиссиях купон может быть порядка 4–6% годовых.

Почему ABLV не заинтересован в более рискованном сегменте, ведь организаторы все равно зарабатывают на комиссии?

Ж. Я.: Если клиента интересует только подготовка документации для эмиссии — это одна история, и, скорее всего, это не сможет стать основанием для нашего сотрудничества.

ABLV в рамках услуги по организации эмиссий облигаций предлагает полный сервис, в том числе первичное размещение. Поэтому для нас важно, чтобы итоговый продукт, который мы предлагаем нашим клиентам, был надежным.

В рамках услуги по организации эмиссий облигаций мы предлагаем полный сервис, в том числе первичное размещение.

Н. К.: Инвесторы, которые покупают облигации, — в основном клиенты банка, и большинство из них сотрудничают с нами много лет. Мы не хотим предлагать им облигации с высоким уровнем риска, которые могут привести к финансовым потерям. Это одна из причин, почему наше руководство приняло решение об участии банка в качестве инвестора в каждой клиентской эмиссии наравне с другими инвесторами, т. е. клиентами банка. Таким образом мы показываем, что идем с ними одной дорогой. Для клиентов это хороший знак — значит, сам банк эту инвестицию тоже считает привлекательной. А если впоследствии у эмитента возникнут проблемы, мы будем решать их вместе с остальными облигационерами.

Кроме выплат по купонам, какие еще расходы несет эмитент, выпуская облигации? Сколько стоят услуги банка?

Н. К.: До 2% от объема эмиссии — расходы на подготовку, организацию первичного размещения (по согласованию с эмитентом ABLV берет на себя обязательства по частичному или полному размещению эмиссии. — Прим. ред.). Чем больше объем эмиссии, тем ниже может быть размер комиссии.

Ж. Я.: Потенциальному эмитенту необходимо также учесть, что выпускаемые облигации регистрируются в центральном депозитарии и на бирже. Это расходы на обслуживание эмиссии, хотя и небольшие.

Для каких целей клиенты обычно выпускают облигации? Финансирование текущего бизнеса, новые амбициозные проекты, покупка конкурентов?

Ж. Я.: Чаще всего интересует финансирование конкретного проекта. Если же клиент планирует приобрести какой-то бизнес или объект, облигации позволяют привлечь финансирование заранее. И к моменту, когда приходит время сделки и оплаты, у клиента уже есть деньги.

Помимо того что предприятие должно быть стабильным и узнаваемым, какие еще требования выдвигаются для потенциального эмитента?

Н. К.: Мы воздерживаемся от сотрудничества с компаниями, занятыми в отдельных областях, но, например, фармацевтика, логистика, производство, недвижимость нам интересны. Следующий важный критерий — размер общей задолженности предприятия по отношению к показателю EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. — Прим. ред.). Размер долга должен быть в рамках отраслевой нормы. Также эмитент должен располагать достаточным денежным потоком для выплаты купона и прочих кредитных обязательств, которые эмитент должен обслуживать. Кроме того, одно из требований для эмитента — проверенная аудиторами финансовая отчетность по международным стандартам IFRS как минимум за последний отчетный период. Крупные компании обычно готовят такие отчеты.

Есть ли ограничения по размеру бизнеса?

Н. К.: Мы отдаем предпочтение среднему и крупному бизнесу. Минимальный размер эмиссии — от 2 миллионов евро. Меньше — не имеет смысла, учитывая непростой организационный процесс и стоимость организации эмиссии для эмитента.

Были прецеденты, когда в Латвии облигации выпускали зарубежные компании, например, на рижской бирже котировались облигации азербайджанского банка. Такие клиенты вас тоже интересуют — или все-таки отдаете предпочтение местным?

Н. К.: Пока работаем только с местными, латвийскими, компаниями. Но по запросу клиента готовы проработать и другие варианты.

Насколько местный бизнес созрел для такого инструмента? Приходится ли объяснять акционерам, что такое эмиссия облигаций и в чем ее преимущества?

Н. К.: Думаю, в Латвии есть минимум 30–40 компаний, которые могли бы квалифицироваться для получения такой услуги. И акционеры этих компаний прекрасно знают, что такое облигации. Еще одна важная особенность: у эмитентов в Латвии, как правило, нет международного рейтинга от Fitch или Moody’s — это сравнительно маленькие по мировым меркам предприятия. Помимо прочего в этом заключается задача экспертов ABLV — оценить эмитента, проанализировать его профиль риска и рассказать о нем инвесторам. Это наша добавленная стоимость в этом процессе.

Задача экспертов ABLV — оценить эмитента, проанализировать его профиль риска и рассказать о нем инвесторам.

Сколько клиентских эмиссий у вас в работе на данный момент?

Н. К.: Сейчас готовим один проект, размещение бумаг планируется во втором полугодии 2017 года. В целом мы видим, что интерес к нашей услуге растет. После эмиссии Baltic RE Group стали поступать запросы от потенциальных клиентов. Был запрос и от эмитента из Эстонии. И хотя пока мы концентрируемся на Латвии, возможно, в перспективе сможем начать работать также с литовским и эстонским бизнесом.

Опыт размещения облигаций Baltic RE Group показал, что спрос со стороны инвесторов на 25% превысил предложение.

Ж. Я.: Примечательно, что в той же Эстонии очень развит рынок акций, регулярно появляются новые эмитенты. А вот активного рынка облигаций там почти нет — было проведено буквально несколько эмиссий. В Латвии картина диаметрально противоположная.

Часто говорят, что нежелание выпускать акции и впускать в компанию новых акционеров — особенность менталитета латвийских предпринимателей еще с 90-х годов. А к облигациям положительное отношение — это просто заем.

Ж. Я.: Да, пока в Латвии больше распространено желание акционеров привлекать средства на конкретный срок — по завершении инвестиционного проекта облигации погашаются и отношения компании с кредиторами, т. е. облигационерами, в рамках конкретной эмиссии заканчиваются.

Когда вы общаетесь с потенциальными клиентами, насколько они готовы к такому финансированию в целом?

Ж. Я.: ABLV Bank впервые выпустил собственные облигации на биржу в начале 2012 года и сразу получил награду от биржи Nasdaq Baltic за развитие местного рынка финансовых инструментов. Для рынка корпоративных облигаций наш выход стал своего рода событием. Прошло пять лет, и сегодня по нашей клиентской базе мы видим, что интерес к облигациям вырос как со стороны потенциальных эмитентов, так и со стороны инвесторов.

Если бизнес компании исторически развивался на кредитах — у нее, как правило, уже есть отношения с конкретным банком. Если в бизнесе сложности и надо пересмотреть условия — клиент привык, что он обращается в банк и договаривается о необходимых изменениях условий. В случае с облигациями эмитент должен быть уверен в стабильности бизнеса на протяжении всего срока эмиссии — до погашения.

Каков потенциал данной услуги — сколько клиентских эмиссий в год вы планируете проводить?

Н. К.: 3–4 эмиссии в год — это вполне реально при условии растущего интереса клиентов к этой услуге. Что касается объемов, группа ABLV способна распространить эмиссии общим объемом до 60 миллионов евро в год.

Сколько времени занимает подготовка?

Ж. Я.: С момента принятия акционерами компании решения и до выпуска облигаций в среднем проходит пять–шесть месяцев.

Н. К.: В Европе облигации как способ привлечения капитала на развитие бизнеса известны уже давно, и там компании более активно используют этот финансовый рычаг, но постепенно этот способ увеличения капитала набирает популярность и у нас.

Как вы находите покупателей облигаций — можно предположить, что это прежде всего клиенты банка?

Ж. Я.: На сегодняшний день порядка 700 клиентов банка владеют облигациями ABLV. Это достаточно лояльная база инвесторов. У этих клиентов есть опыт работы с этим инструментом, они готовы к новым инвестициям, хотят диверсифицировать свой портфель — и логично, что это наша целевая аудитория для будущих эмиссий.

Покупатели — это по большей части частные лица или фонды? Местные или в основном нерезиденты?

Ж. Я.: Если судить по опыту облигаций банка — а мы регулярно выпускаем их три раза в год объемом по 75 миллионов долларов и 25 миллионов евро в каждом случае, — всякий раз в эмиссии участвует более 100 инвесторов: как физические, так и юридические лица.

Опыт размещения облигаций Baltic RE Group — небольшой объем эмиссии в 4 миллиона — показал, что спрос со стороны инвесторов на 25% превысил предложение. В итоге в эмиссии участвовало более 40 инвесторов. Что касается профиля покупателей, то на местном рынке более активны частные лица, а что касается покупателей — зарубежных клиентов, среди них представлены как частные лица, так и компании.

Облигации Baltic RE Group были сравнительно небольшого номинала — всего 1 000 евро. Вы рассчитывали на частных инвесторов?

Ж. Я.: Да, нашей задачей было предоставить возможность участвовать в эмиссиях в том числе и частным лицам. Мы заинтересованы в этой группе клиентов.  Кроме того, номинал в 1 000 евро удобен для сделок на вторичном рынке: клиент может продать часть облигаций до срока погашения, если ему нужны средства.

Как это делается? На бирже вторичный рынок зачастую не особо ликвиден. Лучше обращаться к банковскому брокеру для прямой сделки?

Ж. Я.: В этом случае клиенту необходимо обратиться к своему приватбанкиру или самостоятельно подать заявку на продажу облигаций. Но чаще клиенты все же обращаются не для продажи облигаций до срока, а, наоборот, интересуются, когда ожидается следующий выпуск.

Бытует мнение, что местные жители не склонны покупать облигации, так как традиционно привыкли к банковскому депозиту — держат там деньги, даже если доходности почти нет. Эта ситуация как-то меняется?

Ж. Я.: Постепенно. Облигации в нынешних условиях рынка являются хорошей альтернативой депозитам. С той разницей, что при размещении денег на депозите на срок пять лет в случае досрочного изъятия средств клиент платит банку штрафную комиссию, а в случае с облигациями есть возможность продать их досрочно на вторичном рынке. Если клиенту свободные денежные средства необходимы на короткий срок, мы предлагаем возможность получения финансирования «день в день» под залог портфеля облигаций — это решение позволяет клиенту сохранить первоначальную инвестицию.

Как уже упоминалось, ABLV Bank впервые начал размещать свои облигации на бирже в 2012 году. С тех пор состоялось порядка 40 публичных эмиссий. Ваша цель — заместить долгосрочные депозиты?

Ж. Я.: Да, таким образом мы диверсифицируем структуру банковских пассивов и постепенно замещаем депозитную базу. В 2012 году в тарифной сетке банка были депозиты сроком на 3, 6, 12 и 24 месяца. Причем наиболее востребованными были вклады на 6 и 12 месяцев. Изначально мы выпускали облигации с 2-летним сроком погашения. Таким образом мы увеличили сроки привлечения средств. Это важно для баланса, так как привлеченные банком средства потом выдаются в виде кредитов для бизнеса — а они, как правило, долгосрочные.

Н. К.: Это логичный шаг — вклады и кредиты должны быть сбалансированы по срокам. Кроме того, тут своя синергия: инвесторы, которые покупают облигации, в итоге становятся клиентами брокериджа ABLV.

Какие моменты вспоминаются за пять лет работы с публичными эмиссиями?

Ж. Я.: В 2012 году многим клиентам приходилось рассказывать, что такое облигации. Недавно мы подняли документы первых закрытых — непубличных — эмиссий, и сегодня они читаются как школьные конспекты. (Смеется) Мы прошли три главных этапа: сначала — еще до выхода на публичный рынок — в 2008 и 2010 годах у нас состоялись закрытые эмиссии с доходностью 6–10% годовых, без размещения на бирже. В 2011 году мы организовали первые публичные эмиссии. В этот момент стали более серьезными требования регулятора к документации для публичного выпуска и подготовки эмиссии в целом. Через несколько лет усилилось и европейское регулирование: проспекты становились все толще, и помимо местных правил все чаще стали применяться новые европейские требования. Для инвесторов это хорошо: теперь многие аспекты стандартизированы.

Судя по предлагаемой доходности по облигациям ABLV, инвестиционный менталитет вашего клиента — сохранить вложенные средства без особых рисков, но и без особой прибыли.

Ж. Я.: Есть разные клиенты. Однако конкретно по нашим облигациям — да, инвесторы к рискам не стремятся. Для них главное — уверенность, что в конце срока вся вложенная сумма вернется и получится немного заработать.

Мы в числе лучших в Балтии эмитентов долговых ценных бумаг по отношениям с инвесторами. Финансовый директор ABLV Bank Марис Каннениекс получает награду из рук председателя правления Nasdaq Riga Дайги Аузини-Мелалксне

В начале 2017 года вы получили очередную награду от Nasdaq Baltic.

Ж. Я.: Да, в начале года нас назвали в числе лучших в Балтии эмитентов долговых ценных бумаг по отношениям с инвесторами — это новая награда биржи.

Н. К.: Для инвесторов же полученная нами награда является дополнительным знаком, что на рынке облигаций ABLV Bank — понятный и прозрачный эмитент.

Содержание

Творческая группа: Арнис Артемович, Эрнест Бернис, Янис Бунте, Екатерина Колесина, Сергей Мазур, Юлия Сурикова, Роман Сурначёв, Анна Целма, Илмар Ярганс
Менеджеры проекта: Екатерина Колесина, Юлия Сурикова, Анна Целма
Интервью: Роман Голубев, Дэги Караев, Екатерина Колесина, Лива Мелбарзде, Сергей Павлов, Татьяна Фаст, Илмар Ярганс
Авторы текстов: Винсент Аламартин, Леонид Альшанский, Янис Бунте, Занда Зилгалве, Марис Каннениекс, Екатерина Колесина, Михаил Пономаренко, Айвар Рауска, Даце Руките-Кариня, Роман Сурначёв, Тимур Чжоу, Марк Шпунгин, Анна Целма
Финансовая часть: Айя Даугавванага, Агнесе Лусе, Сандра Майоре
Фотографии: Улдис Бертанс, Янис Вартс, Сергей Гречка, Янис Дейнатс, Кристофер Карлаускис, Екатерина Колесина, Валт Клейнс, Инга Кундзиня, Марис Лочмелис, Кристине Мадьяре, Антон Марченко, Айгар Речс, Гатис Розенфелдс, Андрей Строкин, Эвия Трифанова, Анна Целма, Кришьянис Эйхманис, Нилс Вилнис, Adobe Stock, iStock, FTA, LETA
Корректура: Светлана Васильева, Татьяна Самуленкова
Дизайн: Улдис Бертанс, Айвис Лизумс, Валтер Хорст, LETA
В сотрудничестве с Anonymous Publishing, SIA
Все права защищены Законом ЛР об авторских и смежных правах.
Перепубликация без предварительного разрешения ABLV Bank, AS запрещена.